422亿放量、利率跌破1% 大额存单“重出江湖”为何是一场精算而非冲动_中研普华_中研网

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422亿放量、利率跌破1% 大额存单“重出江湖”为何是一场精算而非冲动
据报道称，一度被压缩发行的大额存单重新回到银行产品列表。7月初中国银行率先发售覆盖1个月至5年共7个期限的个人大额存单，5年期年利率最高1.60%;随后农业银行、建设银行跟进，8月工商银行发行两款5年期产品，年利率分别为1.60%和1.55%。与2025年11月六大国有银行集体下架5年期大额存单形成鲜明反差，此次“返场”被市场迅速解读为存款竞争升温的信号。然而，数据呈现的图景要复杂得多：截至2026年2月，大额存单发行及待发行规模已达422.06亿元，是2025年同期213.61亿元的两倍，但发行票面利率区间从2025年的1.48%—2.70%下移至0.93%—2.15%，1年期产品在418只产品中占据170只，而5年期仅1只。量在放，价在跌，期限在缩短，5年期又在局部“返场”——这不是一次统一的规模冲动，而是一场高度分层的负债端再定价。中研普华产业研究院的研究框架正是为拆解这类“表象背离本质”的金融现象而设计。
中研普华产业研究院在本分析中采用的核心方法，可概括为“三层穿透”：第一层，用数据锁定表象与事实之间的背离;第二层，将背离还原为多方约束下的博弈均衡，而非单一主体的意图投射;第三层，从均衡的可持续性中推演结构性趋势。这一框架不预设“银行在扩张”或“银行在防守”的立场，而是追问：在净息差、存款到期结构、替代资产收益和监管约束同时给定的条件下，什么样的行为是各参与方各自最优、但集体结果又出人意料的。中研普华产业研究院在银行业负债端研究中反复验证过这一路径的有效性：表象层面的“重启”，往往对应着底层变量之间一次悄无声息的重新排序。
第一步：识别真实变量——供给放量对应的是“到期承接”，而非“规模扩张”
2026年大额存单发行量翻倍的首要驱动，不是银行主动做大资产负债表，而是一笔被时间锁定的负债到了必须被重新安置的时刻。据多家机构测算，2026年到期的居民定期存款规模高达50万亿元至75万亿元，为近年来峰值。2023年至2024年间，居民在储蓄意愿高企、资本市场震荡的背景下，将大量资金锁入3年期、5年期定存，锁定的利率约在2.6%左右。这批存款从2025年下半年开始逐步到期，2026年二季度进入集中释放窗口。上半年住户存款增加7.58万亿元，同比少增3.19万亿元;4月和5月居民存款合计减少2.05万亿元，创近十年最大规模“两连降”。中研普华产业研究院的拆解在此指向一个关键区分：大额存单的供给放量，首先是一项“防守性基础设施”——如果银行不以某种有吸引力的产品承接到期资金，这笔钱不会留在活期账户里等待，它会流向理财、保险或提前还贷。发行量的上升，衡量的是银行对流失风险的定价能力，而非对扩张的偏好。
第二步：拆解期限结构——“短期化”是成本控制的显性表达
如果发行放量是防守，那么期限缩短则是防守中的主动取舍。2026年大额存单期限结构发生了系统性偏移：2024年3年期产品236只、5年期25只，2025年3年期85只、5年期6只，到2026年前两个月，3年期106只，1年期跃升至170只，5年期仅存1只。这一偏移的成本逻辑清晰可算：国有大行3年期大额存单利率约1.55%，而部分中小银行3年期仍可达1.75%—2.15%，5年期中小行个别产品甚至触及2%以上。在资产端收益率难以同步上行的条件下，每多锁定一年高成本负债，就意味着净息差多承受一重压缩。2026年二季度商业银行净息差为1.41%，虽较一季度回升1个基点、为2022年以来首次单季环比上升，但绝对水平仍处于历史低位，大型商业银行净息差仅1.31%。中研普华产业研究院的框架在此揭示了一个容易被误读的信号：期限短期化并非银行“不看好长期资金”，而是负债成本管理精度提升后的理性选择——用更短的久期换取重新定价的灵活性，用可控的利率溢价替代不可控的长期成本锁定。
第三步：解释5年期“返场”——不是趋势反转，而是局部精算
5年期大额存单在2026年夏天的重新上架，是整条逻辑链条中最具迷惑性的节点。如果短期化是主线，为什么又要把最长期限的产品重新推向市场?答案藏在“承接谁”和“由谁发行”这两个限定条件里。5年期产品主要面向的是2023—2024年锁定了高息的定期存款到期客户，这批客户的风险偏好高度集中于本金安全，对利率下行的心理落差最为敏感。如果银行不提供某种长期限选项，这部分资金流向储蓄型保险的概率显著上升——2026年上半年居民资金净流入保险达2.2万亿元，已是最大的单一流向。与此同时，5年期返场在机构分布上高度不均：率先重启的是国有大行，但发行额度有限、售罄迅速;股份制银行和中小银行以更高的利率参与，但整体供给被有意控制在“稀缺”状态。中研普华产业研究院将这一结构概括为“分层返场”：大行用有限额度的长期产品阻断资金向保险的过度迁移，中小行用利率溢价争夺本地客群，而全行业5年期供给的稀缺性本身，就是对“这不是趋势反转”最诚实的定价信号。
第四步：整合供需两侧——储户端的行为变化正在重塑银行的负债权力结构
供给端的精算之所以可能，前提是需求端发生了同方向的变化。居民风险偏好在2026年并未系统性回升，而是呈现出一种更精确的形态：追求本金安全前提下“略高于定存”的收益，而非追逐风险收益。这使大额存单在居民资产配置中占据了一个特殊生态位——它既不是收益率最高的选项，也不是流动性最好的选项，但它是极少数同时满足“保本保息、利率略高于普通定存、可按规则转让”三项条件的标准化产品。需求的热度在转让市场表现得尤为充分：高息存量存单“挂上去几秒钟就没了”，2024年及以前的高息老存单几乎一出现即被秒空，甚至催生了加价转让和付费代抢的灰色服务。中研普华产业研究院的整合视角在此得出一个超越单边分析的判断：大额存单的重启，表面上是银行在“给”储户一个产品，实质上是储户端资产比价行为在“迫使”银行以更精细的方式为负债重新定价。供给方的精算能力，是被需求方的选择性流动训练出来的。
这场再定价涉及四方利益相关者，各自的约束条件与策略空间并不对称。大型银行的核心目标是阻断到期资金向保险和理财的过度迁移，同时将负债成本控制在净息差可承受范围内，因此选择“有限额度的5年期返场+短期产品放量”的组合，以最小的利率溢价换取最大的留存概率。中小银行的核心约束是存款根基薄弱，缺乏大行依靠网点和品牌沉淀低成本结算存款的能力，只能以更高的利率参与竞争——部分中小银行3年期大额存单利率触及2%以上，但普遍设置额度、起存门槛和销售节奏，用限量把提价总量锁住。储户处于事实上的选择性增强位置：到期洪峰赋予其“用脚投票”的窗口，但风险偏好的保守性又收窄了可选资产的集合，结果是资金在大额存单、理财、保险和提前还贷之间进行精细的边际再分配，而非单向迁移。监管方的立场则体现为对“高息揽储”的持续约束与对存款利率市场化调整机制的维护，这构成了银行利率行为的隐性上限。四方博弈的均衡结果，不是某一方“赢了”，而是一个分层利率体系的加速成形：大行以1.55%左右的3年期利率锚定安全资产基准，中小行以1.75%—2.15%的溢价购买本地存款留存，储户在利率与安全性之间做出分层选择，而5年期产品的稀缺性成为整个体系自我约束的显性标记。
向前看，大额存单市场大概率不会回到2023—2024年那种“长期限、高利率、大规模”的形态，但也不会退回2025年局部“消失”的状态。更可能的路径是三条线索并行：其一，供给稀缺化成为常态，5年期产品将以“限量、间歇、定向”的方式存在，全面放量的概率较低，更多银行跟进的前提是资产端出现与之匹配的中长期高收益资产;其二，利率分层固化，大行与中小行之间、不同期限之间的利差不会消失，但会在监管约束和净息差修复的双重作用下趋于稳定，中小行单纯依靠利率上浮的边际效果递减，差异化服务与场景嵌入将逐步替代价格竞争成为负债留存的主要手段;其三，转让市场从边缘补充升级为二级定价机制，存量高息存单的“秒杀”现象说明，大额存单的流动性属性正在被重新发现，未来一二级市场之间的利率联动将更紧密地约束新发定价。中研普华产业研究院的最终判断是：2026年大额存单的“重出江湖”，标记的不是存款竞争的简单回潮，而是中国银行业负债管理从“规模导向”向“精算导向”转型的一个截面。当银行开始用不同的期限、利率和额度组合去“匹配”不同类型的到期资金，而非用统一的价格去“吸收”存款，负债端的竞争就已经进入了另一个阶段。在这个阶段里，量的信号会越来越嘈杂，价和结构的信息才真正值得追踪。
中研普华产业研究院将持续跟踪这一变局，为行业与市场提供专业、客观的研判参考。本文分析基于公开市场数据及中研普华产业研究院自有数据库及公开市场信息综合整理。本文著作权归中研普华产业研究院所有。未经中研普华产业研究院书面授权，任何机构和个人不得以任何形式转载、复制、摘编或利用其他方式使用本文的全部或部分内容。已获授权的使用，应在授权范围内使用并注明来源。违反上述声明者，中研普华产业研究院将追究其相关法律责任。
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